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Shareholder Value  

 

Der Shareholder Value ist der Unternehmenswert, welcher den Anteilseignern des Unternehmens zugeschrieben werden kann. Gemäß dieser Zielsetzung wird der Gesamtunternehmenswert in einen Eigenkapitalwert und einen Fremdkapitalwert unterteilt. Der Eigenkapitalwert am Unternehmen entspricht dem Shareholder Value und wird den Anteilseignern zugerechnet, während der Fremdkapitalwert den Kredit- bzw. Fremdkapitalgebern zugeordnet wird. Um den Sharholder Value zu berechnen wird eine indirekte Berechnungsmethode angewendet, indem der Fremdkapitalwert vom Gesamtunternehmenswert abgezogen wird:

Shareholder Value = Unternehmensgesamtwert - Fremdkapitalwert

 

Berechnung des Gesamtunternehmenswert

Der Gesamtunternehmenswert errechnet sich aus drei Werten,

  • dem Unternehmenswert des Prognosezeitraums (t = 1-n),
  • dem Zeitraum danach (mit konstanten FCF) und
  • dem Barwert des nichtbetriebsnotwendigen Vermögens.

Der letzte Wert wird jedoch in der Literatur bzw. in der Praxis meist vernachlässigt und gleich Null gesetzt.

Der Unternehmenswert des Prognosezeitraums wird über die zu erwarteten diskontierten Free Cash Flows (FCF) ermittelt. Zur Diskontierung sollte ein marktrisikobereinigter Zinssatz (Gesamtkapitalkostensatz) verwendet werden. Dieser kann durch Bildung des gewogenen Mittels aus Eigen- und Fremdkapitalkostensatz berechnet werden.

Der Eigenkapitalkostensatz sollte nach der Capital Asset Pricing Model Methode (CAPM) berechnet werden.

Der Gesamtkapitalkostensatzes muß wie auch der FCF für jedes Prognosejahr berechnet werden. Diese Werte kann man durch ein gut funktionierende Informationssystem für einen bestimmten Zeitraum (ca. 3-5 Jahre) berechnen. Dabei kommen Vergangenheitsdaten, z.B.

  • durchschnittliches Auftragsvolumen pro Vertragspartner,
  • Vertragsausfallwahrscheinlichkeit,
  • Marktrisiko,
  • usw.

wie auch Zukunftsdaten, z.B.

  • langfristige Verträge,
  • erwartete Marktrendite,
  • usw. zur Verwendung.

Nach dieser ersten Prognosephase werden konstante FCF angenommen, die jährlich um einen konstanten Wachstumsparameter erhöht werden.

UW ... Unternehmensgesamtwert
FCFt ... Free Cash Flow (vor Zinsen und Steuer) im Prognosezeitraum n
FCFn ... konstante Free Cash Flow (vor Zinsen und Steuer)
ij ... Gesamtkapitalkostensatz (gewogenes Mittel des Eigen- und Fremdkapial kostensatzes) im Prognosezeitraum n
in ... konstanter Gesamtkapitalkostensatz ab dem Prognosezeitraum n
g ... Wachstumsparameter
n ... Prognosezeitraum
BW0 (nbV) ... Barwert des nichtbetriebsnotwendigen Vermögens

 


 
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